p.601

제6 장 • 종속기업주식의 취득과 처분 5. 평가결과 검토 : WARA(W이ghted Average Return on Assets) 무형자산에 대한 가치평가가 일단락되면 가치평가가 적절하게 이루어졌는지를 검토하게 되는데. 이 과정에서 WAR A (Weighted Average Return on Assets) 라는 개념이 활용된다. WARA는 기업에 있는 개별 자산의 기대수익률을 가중평균한 것으로, 이론적으로는 가중 평균자본비용(WACC)과 동일하다.85’ 85) WACC는 재무상태표의 오른쪽(차입금과 자본)의 가중평균수익률이며, WARA는 재무상태표의 왼쪽(자산)의 가중평균 수익률에 해당한다. 따라서 매수가격배분 절차를 완료한 후 WARA와 WACC를 비교하면, 개별 자산에 대한 평가가 적절하게 이루어졌는지를 (또는 가치가 있는 어떠한 무형자산이 누락되었는지를) 확인할 수 있다. 그리고 양자의 차이가 중요하다면. 그 차이가 어떠한 원인에 의하여 발생 한 것인지 확인하고 적용된 가정들을 검토할 필요가 있다. 예제 1 • P사(인수자)는 01년 초를 평가기준일로 하여 S사에 대하여 기업실사를 진행하고 있음. •S사에 대한 기업가치 평가 결과는 다음과 같음. • 매수가격배분 절차 결과는 다음과 같음. 구분 금액 영업가치 (Operating Asset value) 19,500 비영업자산(Non —Operating Asset value) 1,200 전체 기업가치 20,700 차입금 (Debt) (4,500) 취득금액 (Purchase price) 16,200 가중평균자본비용 (WACC) 14.50% • 순운전자본에 대한 세후수익률은 평가기준일 현재 비교 가능한 금융상품의 수익률에 기초 자산 금액 세후수익률 순운전자본 2,100 1.50% 유형자산 15,000 9.00% 브랜드가치 230 18.00% 지적 자산 500 18.00% 고객관계 77 18.00% 집합적 노동력 1,285 18.00% 영업권(집합적 노동력 제외) 3,663 18.00% 합 계 22,856 599