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제 6 장 • 종속기업주식의 취득과 처분 ③ 평가절차 • 1 단계 : 해당 무형자산이 활용되는 사업에 대한 사업계획 추정 • 2단계 : 추정 매출액 x Royalty rate - Royalty rate : 해당 기술이나 브랜드를 보유하여 절감할 수 있는 비용 - Royalty rate 산출 : 동종산업에서의 사례나 정성적인 평가지표 활용 3. 할인율의 결정 무형자산의 가치 평가는 일반적인 영업활동(기업가치나 사업 가치)의 평가에 비하여 불 확실성이 크다. 따라서 가중평균자본비용에 3〜4%의 할증률을 적용하는 것이 일반적이다. 무형자산의 기대수익률이 유형자산 보다 크다고 보는 이유는 다음과 같다. ① 자금조달 경로 : 자금 조달 시 취득할 유형자산을 담보로 제공할 수 있다. 담보부차입 금은 일반 신용차입금 보다 이자율이 낮기 때문에, 유형자산에 대한 기대수익률은 무 형자산의 기대수익률보다 낮을 가능성이 크다. ② 이익의 안정성 : 일반적으로 유형자산은 무형자산보다 안정적인 이익을 창출할 수 있 다고 생각하는 경향이 있다. 따라서 투자자가 유형자산에 대하여 요구하는 기대수익 률은 무형자산보다 낮을 가능성이 크다. 참고로 개발비나 특허권 등의 경우 할인율은 기술의 발전단계, 사업의 수행 정도, 기술적 특성 등에 따라 크게 달라질 수 있는데, Richard Razgaitis는 위험 수준에 따라 다음의 할인 율을 제시하고 있다.84) 84) Richard Razgaitis, Early - stage technologies valuation and pricing, John Wiley & Sons, Inc, 1999. 위험 수준 판단 기준 할인율(%) 거의 없음 현재 제조 및 판매되는 상용기술 10 〜 18 매우 낮은 리스크 현재 제조 판매되는 제품에 신규기술 적용 15 〜 20 낮은 리스크 잘 알려진 기술로 새로운 형태 제조 20 〜 30 적절한 리스크 소비자 요구가 있는 제품에 신기술 사용 25 〜 35 높은 리스크 잘 알려져 있지 아니한 기술로 새로운 제품을 만들고 기존 분야에 마케팅 30 〜 40 매우 높은 리스크 새로운 기술로 새로운 제품을 제조하여 신규 분야에 마케팅 35 〜45 극히 높은 리스크 현재 판매되지도 않고 증명되지도 아니한 기술사용 50 〜 597