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제6 장 • 종속기업주식의 취득과 처분 있고, 5년을 초과하더라도 미래현금흐름을 정확하게 예측할 수 있는 능력을 과거에 보여 주었다면 5년을 초과하여 현금흐름을 추정할 수 있다. 주식가치 평가를 위한 손익계산서 추정과 달리 사용가치 산정과정에서 유의하여야 할 사 항을 요약하면 다음과 같다. 매 출 조정 항목 비 고 매출 • 현재 상황에 근거하여 5개년 매출 추정（경 영진의 승인이 필요함） • 중간 부품의 경우 시장가격으로 조정 • 미래에 계획된 자산의 성능 향상을 위한 투 자와 그 효과는 반영하지 아니함. • 5년 이후의 성장률은 영구성장률 또는 감소 （체감）하는 비율로만 가능하며, 장기 산업 전망이나 국가성장률 등을 초과할 수 없음. • 보수적인 접근 필요 • 내부이전 가격이 아닌 시장 가격을 반영 • 현재 상황을 충실하게 반영 매출원가. 판매 비와관리비 • 이전 공정의 중간부품은 시장가격으로 조정 • 확정되지 않은 미래의 구조조정은 반영하지 아니함. • 내부이전 가격이 아닌 시장 가격을 반영 • 현재 상황을 충실하게 반영 법인세 • 영업이익에 대한 법인세효과 • 세전할인율을 적용하는 경우 법인세효과로 인한 현금흐름을 차감하지 아니함. CAPEX, 감가상각비 • 현재의 유형자산이 지속적으로 대체투자된 다고 가정함. • 신규 투자 및 그로 인한 매출 증가는 고려하 지 아니함. • 현재 보유하고 있는 자산으 로 발생할 현금흐름을 파악 하기 위함임. （3） 할인율의 결정 미래현금흐름을 현재가치로 환산하는데 있어 적용되는 할인율은 다음과 같다. 83） 자본구조는 평가 대상 기업의 자본구조가 아닌 유사기업（또는 산업）의 평균 자본구조를 활용하고, 기업 특유의 자본 구조를 반영하지 않는다. 구 분 가치평가 자산손상 위험반영 자산위험 및 자본구조 반영 자산고유의 위험만 반영 자본구조 개별 기업 산업 평균83） 법인세효과 세후할인율 세전할인율 589