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제 2 장 - 연결회계의 이해 I : 지분평가와 연결조정 예제 1 • 개인 A氏는 1.000원을 투입하여 P사를 설립함. • p사는 금융기관으로부터 1.000원을 차입하였으며, 1.000원을 투입하여 S사를 설립함. • S사는 보유중인 자산을 담보로 1.200원을 차입함. ［요구사항］연결 관점에서 A氏가 투자한 기업의 재무상태를 분석하시오. © 연결정산표 P사 S 사' 단순합산 조정 연결 관점 유 • 무형 자산 1,000 2,200 3,200 - 3,200 주식 s 1,000 - 1,000 (1,000) — 자산 계 2,000 2,200 4,200 (1,000) 3,200 부채（차입금） 계 1,000 1,200 2,200 — 2,200 자본 계 1,000 1,000 2,000 (1,000) 1,000 부채와자본 계 2,000 2,200 4,200 (1,000) 3,200 A氏는 P사와 S사를 소유하고 있는 자산가라고 볼 수도 있으나, 실제 순자산은 1,000원 에 불과하다. A氏는 자산 규모가 각각 2,000원과 2,200원인 2개의 회사에 대하여 영향을 미칠 수 있지만. 경제적 실질은 1.000원을 투자하고 2,200원을 차입한 것에 불과하기 때문 이다. 이와 같이 법적으로는 독립된 기업이지만, 경제적 실질을 파악하려면 P사와 S사를 하 나의 기업처럼 보고 재무상태를 검토하는 절차가 필요하다. P사와 S사를 별개의 기업으로 보면 부채비율이 양호한 우량한 기업으로 평가할 수 있다. 그러나 연결 관점에서 보면 유 - 무형자산과 차입금의 비중이 높아, 영업 Average와 재무 Leverage가 높은 편이다. Leverage는 성장 시장에서 수익성을 높이는 투자기법이다. 그러 나 침체 시장에서는 （자산 가치는 하락하지만 이자비용은 부담해야 하므로） 순자산이 급격 하게 잠식되고 재무상태가 악화된다. 역사적으로 보면 1990년 후반의 IMF 위기는 영업 Leverage와 재무 Leverage가 큰 그룹들이 변동성을 감당하지 못하고 도산함으로써 점화된 측면이 있다. 사업을 지속하려면 일정 규모의 유 ' 무형자산（고정자산）은 필수적이므로, 어느 정도의 영업 Leverage는 부담할 수밖에 없다. 따라서 IMF 이후 기 업들은 체계적인 투자 의사결정 을 통하여 영업 Leverage를 관리하고, 차입금을 감축하는 등 재무 Leverage# 줄이는데 129